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　　2026年前五个月的交易落幕，内地公募基金排名洗牌，受益于科技的主动权益类基金整齐划一地排在前列，不过它们大多来自头部的基金公司，相反来自中小基金公司的产品大多落在排行榜的后端。

　　例如北京的泓德基金，自2023年年初明星基金经理邬传雁离职后，公司的主动权益团队就缺乏一面旗帜。再看当年邬传雁所管理过的产品，如今已经出现大变动，就以2026年前五个月的成绩看，其中不乏至今年内负收益的产品，例如当初他的代表作泓德丰润三年持有期混合，目前在2026年前五个月的收益增长率为-5.26%。

　　从整体来看，2026年一季度末，泓德基金的全部资产合计约为388.14亿元，规模较上季度末的422.39亿元出现一定缩水，同时总资产排名从第89位退至第92位。

　　从当初邬传雁所管理过的基金来看，2026年目前表现最差的是泓德丰泽，今年前五个月的净值增长率是-8.05%，在2341只基金中仅仅排在第2181位。从该基金的历任基金经理来看，首任基金经理蔡丞丰取得的任职回报约为73.19%，第二任基金经理邬传雁所取得的任职回报约为69.84%。

　　对比来看，第三任基金经理也是来自长盛基金的前名将王克玉，但他也仅管理了产品大约1年半的时间，所取得的任职回报约为-19.63%。目前现任的基金经理是季宇，但她管理该产品的时间已经接近3年，可惜的是目前的任职回报还没有能够转正。

　　从季宇的过往履历来看，她目前的累计任职时间接近4年，曾任阳光资产管理股份有限公司投资经理、研究员，中国国际金融有限公司研究部研究员，普华永道中天会计师事务所有限公司审计部审计员。目前，她所管理的基金包括丰泽、丰润三年、泓富混合等三只，全部都是昔日邬传雁所管理过的产品。

　　从季报的重仓股来分析其问题所在，泓德丰泽的2026年一季报显示，彼时基金的十大重仓股基本被消费为主的价值红利类标的所囊括，包括了A股的贵州茅台、唐山港、安井食品、中远海特、中国重汽、燕京啤酒、渝农银行、江淮汽车，港股的古茗和锅圈。

　　但是无论是新消费还是老消费都并非今年的二级市场主线，因此直观地体现在年内的涨幅均表现平平。2026年前五个月，表现最好的中国重汽涨幅约为27%，同时表现最差的是港股的锅圈，同时间段在年内的跌幅约为33%。

　　在基金一季报的总结中，季宇指出：“我们在一季度对持仓结构进行了积极调整：首先，大幅增加了交运、银行、电力等行业偏红利资产的持仓，尤其是其中能兼顾盈利增长和股息率的优质个股；第二，降低了港股及部分成长股的持仓，当前国际冲突的时间和走势都有高度不确定性，从降低组合尾部风险的角度暂时低配相关资产；第三，消费内部增配内需相关的传统消费标的，尤其是供需率先出现拐点、盈利稳健的高端白酒企业；第四，在市场调整期逐步增加对非银金融行业的持仓，希望能够在市场上行阶段有所收获。当下市场结构性的风险和结构性的机会都很突出，全年维度我们回避前期涨幅较高的热门板块，更看好低估值个股的投资机会。”如今复盘来看，很明显她的思路与市场节奏存在明显错配。

　　在当初接替邬传雁产品的一众基金经理中，邬传雁任职回报最高的产品泓德远见回报，公司将帅印交给了秦毅，这也是主动权益团队中被寄予厚望的一位。但这位目前任职已近10年的老将，在管理该产品的过程中业绩不温不火，今年前五个月也仅取得约2个点的正收益。

　　从该基金的一季报来看，虽然秦毅也选择了鹏鼎控股、视源股份等个别科技类的标的股，但是占据主流的还是中国平安、宁德时代、长江电力、万华化学和贵州茅台等偏价值类的蓝筹公司，它们在年内的表现多以下跌为主，这也就让年内实现股价翻倍的第八大重仓股鹏鼎控股显得“苍白无力”了。

　　他在季报中表示：“我们很难预料战事如何演变，但我们可以挖掘无论在停战前还是停战后，均能受益的行业和标的：新能源、煤化工、电解铝、科技、内需板块。”但是他的逻辑似乎更多是出自于地区冲突，这就偏离了投资的初衷和长期的视角。例如在谈到看好电解铝时，他分析：“战前供需处于紧平衡状态，冲突期间中东电解铝工厂被迫停产，未来将迎来供需缺口。尽管高油价会带来需求的压制，但供给端的缺口将会更大。国内电解铝企业将会受益。”

　　除去该基金外，秦毅目前还管理着睿源三年持有期混合、泓德睿泽混合、泓德战略转型股票、泓德泓华混合，特别是前两者，2026年前五个月的净值增长率分别为-4.22%和-3.95%。

　　面对昔日明星产品业绩沦陷、老将新秀均难挑大梁的困局，泓德基金能否重建主动权益投研体系，我们也将持续关注。