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　　2025年A股市场走出结构性牛市，上证指数从3200点区间攀升至3900点附近，但国庆后的市场震荡打破了表面繁荣——10月10日科创50指数单日暴跌5.61%，半导体板块净流出220.95亿元，科技股的剧烈波动让基金业绩分化愈发刺眼。

　　数据显示，2024年和2025年新成立的权益类基金中，超七成重仓医药或科技板块，且普遍以红利或价值为宣传卖点，但业绩表现却判若云泥：永赢科技智选混合A（022364）年内收益率突破100%，而先锋聚优C（004727）同期亏损18.42%；景顺长城中证港股通创新药ETF（517180）涨幅超70%，嘉实上证科创板生物医药ETF发起联接C（021061）却下跌19.85%。

　　这种同板块不同命的现象背后，是基金策略执行与宣传标签的严重脱节，更是行业选择、持仓管理、政策应对等多重因素的综合作用。

　　2025年的基金市场呈现出罕见的冰火两重天格局。Wind数据显示，截至10月13日，年内主动权益基金最高收益率达217%，而最低收益率为-32%，首尾差距近250个百分点。在医药和科技这两个核心赛道中，这种分化尤为明显。

　　科技板块的分化集中体现在对细分赛道的判断上。国庆后的市场调整中，不同科技基金的抗跌能力差异悬殊：10月9日至13日，科技50指数从3394点跌至3075点，跌幅超9%，但永赢科技智选混合A仅回撤4.2%，而先锋聚优C回撤幅度达15.7%。

　　这种差异源于对科技产业链的不同布局。永赢科技智选混合A的二季报显示，其前十大重仓股中8只为光模块、算力芯片等海外产业链标的，其中胜宏科技占比达9.8%，该股年内涨幅已达581%。基金经理任桀在季报中明确表示：聚焦具备全球竞争力的硬件环节，规避单纯依赖国内需求的概念炒作标的。这一策略恰好避开了国庆后国内算力股的回调——中芯国际、佰维存储因两融折算率调为零引发的抛售潮，使其净值相对抗跌。

　　反观先锋聚优C，其持仓中70%为国内算力服务器及消费电子个股。2025年二季度，该基金逆势加仓寒武纪等未盈利AI芯片公司，而此类标的在科技板块调整中首当其冲，寒武纪股价从二季度高点下跌40%，直接拖累基金净值。基金经理在季报中坦言：对国内算力需求爆发的时间节点判断失误。

　　医药基金的分化则与政策敏感度直接相关。景顺长城中证港股通创新药ETF的亮眼表现，得益于对港股创新药板块的精准布局。2025年政府工作报告提出制定创新药目录，为港股创新药企打开了医保支付新通道，该ETF跟踪的指数成分股信达生物、康方生物年内涨幅均超80%，推动基金收益率突破70%。

　　而永赢医药健康C（008619）则深陷A股仿制药的政策泥潭。其前十大重仓股中包含4只受集采影响的药企，恒瑞医药等标的年内跌幅超20%。更值得关注的是，该基金在二季度未能及时跟进政策变化，仍维持高仓位配置，导致年内收益率跌至-12.82%。对比可见，同样是医药主题，港股创新药与A股仿制药的政策环境差异，成为基金业绩的分水岭。

　　最具迷惑性的是红利价值标签下的策略分化。中欧红利精选的调仓案例极具代表性：作为首只披露2025年二季报的红利基金，该基金将前十大重仓股全部更换，清仓华夏银行、农业银行等传统高股息标的，转而重仓郑煤机、美的集团等制造业龙头，成功实现二季度2.16%的收益率并跑赢基准。基金经理刘勇在季报中解释：传统银行股涨幅过大导致股息率吸引力下降，市场化红利标的更具成长空间。

　　与之形成对比的是某价值精选基金，其宣传材料强调低估值价值投资，但持仓中却包含15只PE超50倍的科技概念股，这些标的在国庆后调整中集体下挫，导致基金年内收益率仅1.2%。这种价值之名，成长之实的策略漂移，成为业绩低迷的重要原因。

　　基金业绩的天差地别，并非偶然的市场波动所致，而是行业选择、策略执行、时机把握与投研能力等多重因素共振的结果。

　　在结构性牛市中，行业内部的细分赛道差异远超板块间的差异。科技领域中，光模块（胜宏科技涨幅581%）与消费电子（某龙头股跌幅25%）的表现反差，印证了赛道决定收益的逻辑。永赢科技智选混合A的成功，本质是押对了AI算力产业链中供需缺口最大的光模块环节，而先锋聚优C则误判了消费电子的复苏节奏。

　　医药领域的赛道分化更为极致。港股创新药受益于海外临床突破与国内政策松绑，成为政策避风港；而A股仿制药受集采持续压制，估值修复遥遥无期。景顺长城中证港股通创新药ETF的基金经理在年报中直言：赛道选择先于个股选择，政策敏感型赛道应坚决规避。

　　某基金经理向巴伦中文网透露，红利与价值概念的滥用，是导致投资者误判的重要原因。从实际操作看，当前市场存在三类典型的伪标签基金：

　　一是红利概念偷换，将成长股包装为红利股。某基金宣传科技红利投资，但其持仓标的平均股息率仅1.2%，远低于红利指数3%的门槛，本质是借红利之名炒作科技热点。

　　二是价值估值陷阱，将低估值等同于价值投资。某价值基金重仓光伏硅料企业，虽PE仅10倍，但因产能过剩导致净利润连续三个季度下滑，成为典型的价值陷阱。

　　三是策略漂移失控，如顶流基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选，2025年上半年减持美团、增持白酒股，持仓风格从港股互联网向消费价值切换，但基金宣传仍维持全球价值精选定位，导致投资者预期与实际持仓脱节。

　　他进一步表示，“在市场风格切换频繁的2025年，调仓时机成为基金业绩的关键变量。”大摩数字经济基金的操作颇具代表性：2024年二季度，该基金预判中小市值算力股估值过高，果断减持并增配宁德时代等大市值龙头，成功规避了2025年一季度的小盘股回调，年内收益率达89%。

　　反观嘉实上证科创板生物医药ETF发起联接C，作为被动型基金，其必须严格跟踪包含大量早期研发企业的科创生物医药指数。这些企业因临床失败风险高、盈利压力大，在2025年二季度集体回调，基金年内收益率跌至-19.85%。主动管理与被动跟踪的策略差异，在市场调整期被无限放大。

　　新基金的建仓时机更是生死攸关。2024年四季度成立的某科技基金，在AI算力股高点建仓，仓位迅速提升至90%，随后遭遇板块回调，至今仍未回本；而2025年一季度成立的永赢科技智选混合A，则在科技板块调整期缓慢建仓，二季度才逐步加仓核心标的，成功把握了成本优势。

　　基金公司投研实力的悬殊也直接决定了业绩分化的广度和深度。易方达信息行业精选（001513）年内收益超100%，其背后是易方达基金10人规模的科技投研团队，每月出具20+份行业报告，精准预判了算力芯片的供需缺口。

　　而小型基金公司的投研短板极为明显。某管理规模不足5亿元的科技基金，仅配备1名行业研究员，因未能及时跟踪到中芯国际两融政策变化，国庆前未进行任何调仓，导致节后单日净值下跌8.3%。数据显示，2025年年内收益率前50名的基金中，90%来自管理规模超5000亿元的头部基金公司，投研资源的马太效应愈发显著。

　　为此，巴伦中文网观察了市场上五只较具热度的基金并进行追踪和剖析其操作轨迹，其中精准卡位的高收益样本包括：

　　永赢科技智选混合A（022364）成立于2024年10月的新基金，凭借对算力产业链的精准布局，年内收益率突破100%。其核心策略是聚焦全球硬科技龙头，前十大重仓股均为光模块、半导体设备等高景气环节标的，其中新易盛、中际旭创等龙头股占比超30%。基金经理任桀具备5年半导体行业研究经验，对技术迭代节奏把握精准，二季度提前加仓AI服务器相关标的，完美契合国庆前的资金炒作逻辑。

　　景顺长城中证港股通创新药ETF（517180）作为被动型基金，其成功源于指数编制的科学性。该指数筛选港股通范围内的创新药企，避开了A股集采影响，成分股平均研发投入占比达18%，显著高于行业平均水平。2025年二季度，随着创新药医保谈判边际改善，资金加速流入该板块，基金规模从1亿元增至10亿元，流动性优势进一步放大收益。

　　中欧红利精选（009778）则是通过颠覆式调仓实现逆袭的红利基金。2025年二季度，该基金清仓全部银行股，将40%仓位配置于制造业龙头，郑煤机、美的集团等标的贡献了超60%的季度收益。这种从传统红利到市场化红利的转型，既符合政策导向，又契合市场风格，使其规模环比增长29%。

　　先锋聚优C（004727）年内亏损18.42%的科技基金，其核心问题是赛道误判与仓位失控。该基金2025年一季度将60%仓位押注国内算力股，忽视了海外算力产业链的爆发机会，且在二季度板块回调时未能及时减仓。基金经理在季报中承认对行业景气度判断存在偏差，但其在三季度仍未调整策略，继续加仓消费电子个股，导致国庆后亏损进一步扩大。

　　嘉实上证科创板生物医药ETF发起联接C（021061）被动跟踪的缺陷在该基金上体现得淋漓尽致。其跟踪的科创生物医药指数包含20家未盈利企业，这些企业2025年上半年临床失败率达35%，直接拖累指数下跌22%。作为联接基金，其必须复制指数持仓，无法主动规避风险，成为被动挨打的典型。